投资要点

　　事件:7月24日,国务院总理李克强主持召开国务院常务会议,部署改革铁路投融资体制,重点加快中西部和贫困地区铁路建设。会议内容主要为:一要多方式多渠道筹集建设资金,以中央财政性资金为引导,吸引社会资本投入,设立铁路发展基金。创新铁路债券发行品种和方式。二要向地方和社会资本开放城际铁路、市域(郊)铁路、资源开发性铁路等的所有权和经营权。三要加大力度盘活铁路用地资源,搞好综合开发利用,以开发收益支持铁路发展。四要加快前期工作,使“十二五”规划确定的重点项目及时开工,按合理工期推进,确保工程质量。

　　点评:

　　三大政策加快铁路投融资体系改革:为解决铁路建设资金问题,李克强总理提出了三条路径拓宽融资渠道。第一,全面开放铁路建设市场,对新建铁路实行分类投资建设,向地方政府和社会资本开放城际铁路、市域(郊)铁路、资源开发性铁路、支线铁路的所有权、经营权,鼓励社会资本投资建设铁路。第二,研究设立铁路发展基金,以中央财政性资金为引导性资金,吸引社会法人投入。基金主要投资国家规定的项目,社会法人不直接参与铁路建设与经营,但保证其取得稳定合理的回报。第三,创新铁路债券发行品种和方式,在“十二五”后三年,每年继续发行政府性铁路建设债券1500亿元。通过拓宽新的融资渠道、吸引社会资本投资,从而解决未来铁路建设投资缺口,同时控制铁路总公司资产负债率。

　　吸引社会资本,提高铁路盈利能力是关键:虽然铁路融资渠道的大门被打开,但是社会资本是否愿意进入,关键在于投资铁路的投资回报情况,也就是铁路未来的盈利能力。只有提高铁路的盈利能力,才能提高投资铁路建设的吸引力。而对于投资者,目前的担忧还有很多,例如:下放铁路支线的所有权、经营权,而是否下放定价权?以目前的铁路盈利情况(2012年各铁路局全面亏损),铁路发展基金如何保证给投资者“合理”“稳定”的投资回报?因此,我们认为,投融资体系市场化之后,未来铁路内容经营体系会逐步走向市场化道路,以提高铁路的盈利能力。例如运价市场化、引入竞争等方面。

　　盘活存量、鼓励铁路车站及线路综合用地开发:参照《国务院关于城市优先发展公共交通的指导意见》,按照土地利用总体规划和城市规划统筹安排铁路车站及线路周边用地,提高开发密度。鼓励对现有铁路建设用地地上、地下空间进行综合开发。地方政府要支持铁路企业进行车站及线路用地一体规划,按照市场化原则实施综合开发,以开发收益支持铁路发展。预计,未来铁路地产、商业等多元经营领域会更加受到重视。

　　加快西部铁路建设、推动城镇化建设:李克强提出“中西部地区要脱贫致富,要推进城镇化建设,要调整产业结构,要稳增长、促改革、惠民生,加快铁路建设是一举多得的好事”。根据铁路十二五规划,以落后地区发展为目标,建设地区开发性铁路共19条,总线路里程约为5687公里,投资总额约为2279亿元,约占总铁路基本建设投资的10%。由于西部铁路投资回报情况不佳,多数属于公益性铁路,因此我们预计西部铁路未来建设以及经营资金主要来自中央及地方财政。

　　铁路改革稳步推进、看好铁路运输企业受益于未来铁路改革进一步动作:我们认为这次铁路投融资改革对铁路运输企业大秦铁路、铁龙物流、广深铁路有直接的影响,但是我们认为铁路改革正在稳步且扎实的不断推进,为了吸引社会资本,提高铁路盈利能力是必经之路,因此下一步“铁路运价市场化改革”、“引入竞争机制,以提高铁路竞争力及盈利能力”等措施呼之欲出,而这些措施对铁路运输的三家上市公司业绩都有较大促进作用。我们看好未来积极推进的铁路改革给铁路运输上市公司的正面影响,维持对铁路行业“推荐”评级。